오늘의 키워드 '시장이자율, 만기수익률, 채권수익률'은 동일하다 라는 주제를 갖고 이야기해보려고 한다. 오늘 포스팅 이외에도 채권을 경제 이야기라는 카테고리에서 꾸준히 포스팅을 하였다. 하지만 이전에 포스팅을 놓친 사람이 있더라도 오늘 포스팅에 집중한다면 채권을 완벽하게 이해할 수 있으니 꼭 집중해서 끝까지 보는 것을 추천한다.
채권을 공부하는 학생부터 투자하고자 하는 일반인도 채권에 대해 헷갈려하는 부분이 많을 것이다. 오늘은 그 궁금증을 한 방에 해소시키기 위해 이 포스팅을 작성해 보겠다.
가볍게 워밍업으로 아래 예시를 보자.
오브디씨는 은행에 100만원을 예금했다. 연이자 10%이며 만기는 1년이다. 그렇다면 만기 1년 후에 오브디씨가 받는 원금 및 이자 총금액은 110만원이다.
이건 누구나 나 아는 사실 아닌가?라고 물을 수 있지만 내가 말하고자 하는 포인트는 위에 예시를 보듯 미래 현금흐름이 정해져 있다 라는 사실이 중요한 것이다. 이러한 측면에서 채권도 미래 현금흐름이 고정되어 있다.
채권의 미래 현금흐름
오브디씨는 채권을 구입했다. 채권은 액면가격 100억, 액면이자 10%, 만기 2년이다. 그렇다면 오브디씨는 현재 100억을 지출하고 아래와 같은 미래의 현금흐름을 알 수 있다.
하지만, 위에 보이는 이자 및 액면상환은 미래 현금흐름이다 (미래에 받을 돈). 이 말은 구입하는 시점 현재 채권의 현재가치를 정확하게 알려면 이자율(할인율)을 활용하여 미래 현금흐름을 현재가치로 만들어 줘야한다. 미래 현금흐름을 현재가치로 만들어 줄 때 쓰이는 이자율은 시장이자율이다. 액면이자는 시장이자율 변동과 상관없이 기업이 채권 발행시 액면가격기준 지급하겠다는 이자이다.
IF 액면이자율 = 시장이자율
위에 예시를 참고하여 시장이자율과 액면이자율이 같은 경우 발행가와 액면가가 같다는 것을 알 수 있다.
IF 액면이자율 > 시장이자율
채권의 현재가치가 상승하며 발행가가 액면가보다 높다.
IF 액면이자율 < 시장이자율
채권의 현재가치가 하락하며 발행가가 액면가보다 낮다.
왜 위와 같은 현상이 나타날까?
자 이렇게 생각해보자. 우리는 투자를 함으로써 투자수익을 얻길 원한다. 그렇기에 원금대비 수익률을 기대하며 신중하게 투자처를 찾을 것이다. 예를 들어 나의 수중에는 100억이 있다. 투자처를 찾고 있는데 마침 2개의 투자 대안을 발견했다. 하나는 예금, 이자율은 10%, 다른 하나는 채권, 이자율은 8%이다. 만기는 1년으로 동일하다. 만약 내가 100억이 있다면 어느 곳에 투자할 것인가? 당연히 이자율이 높은 예금을 선택할 것이다. 그 이유는 투자수익률이 더 높기 때문이다.
그렇기에 채권의 액면이자율이 시장이자율보다 높으면 채권의 가격이 높을 것이고 (가치 상승), 채권의 액면이자율이 시장이자율보다 낮으면 채권의 가격이 낮을 것이다. (가치 하락)
그러므로 우리가 알 수 있는 것은 시장이자율과 채권의 가격은 반비례한다. 시장이자율이 높으면 채권의 가격이 낮고 시장이자율이 낮으면 채권의 가격은 높다.
만기수익률 정의
채권의 시장 가격과 미래 현금흐름의 현재가치를 일치시켜주는 이자율. 간단하게 말하면 채권을 현재 가격에 사서 만기까지 기다린다면 얻을 수 있는 채권수익률을 구하는 것이다.
우리는 위에 예시를 통해 미래 현금흐름을 현재가치로 만들어 채권의 현재가치를 구하는 방법을 알았다. 그렇다면 이번엔 반대로 생각해 보는 것이다. 아래 예제를 통해 같이 이해해보자.
나의 공학용 계산기로 구해본 결과 r값은 대략 2.2%이다. 자 그렇다면 이제 r자리에 2.2%를 대입하고 현재의 채권 가격 115가 나오는지 확인해보자.
10 / (1.022)^1 + 110 / (1.022)^2 = 115
채권시장에서 투자자 관점으로 보는 채권 가격
Case 1
경기침체 우려로 안전자산인 채권 수요가 증가했다 (채권 가격 상승)
r값을 구해보면 대략 7.2%가 나온다. 대입해보면 현재 채권의 시장 가격이랑 동일하다
Case 2
경기 호황으로 안전자산인 채권 수요가 감소하였다. (채권 가격 하락)
r값을 구해보면 대략 12.9%가 나온다. 대입해보면 현재 채권의 시장 가격이랑 동일하다
결론
시장이자율과 채권 가격은 반비례한다. 또한 시장이자율, 만기수익률, 채권수익률은 동일하다.
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