[쉽게 이해하는] 선도거래, 선물거래 및 옵션

오늘 이야기할 키워드는 선도거래, 선물거래 및 옵션이다. 오늘 포스팅은 환헷지의 방법으로 어떻게 쓰이는지 알아보는 시간을 가져보자. 오늘 포스팅을  통해 재무관리를 공부하는 학생들에게 도움이 되었으면 좋겠다.

 

 

 

 

우선 환헷지가 무엇이며 왜 쓰이는지 알아야 한다.

Example

오늘 오브디씨는 미국에 있는 바이어에게 $2,000달러치 상품을 판매했다. 거래 당일 기준 환율은 $1 = 1,000원이다. 판매대금은 6개월 뒤에 받기로 했다. 

 

거래 당일 환율로 계산한 오브디씨가 받을 돈은?

$2,000 * 1,000원 = 2,000,000원

 

6개월 뒤 환율은 아래와 같다고 가정해 보자. 두 가지 경우를 보고 오브디씨가 받을 돈이 어떻게 바뀌는지 알아보자.

 

A. $1 = 800원

• $2,000 * 800원 = 1,600,000원

 

B. $1 = 1,200원

• $2,000 * 1200원 = 2,400,000원

 

 

판매대금을 달러로 받을 오브디 입장에서는 달러약세는 자신이 받을 돈이 적어질 것이다. 그 이유는 6개월 뒤 판매대금을 받고 자국 통화로 바꿔야하기 때문이다. 환율은 매일 변동한다. 6개월 후 환율이 어떻게 될지 알 수 있을까?

 

오브디 입장에서는 6개월 뒤 판매대금을 받을 시점 달러강세면 좋겠지만 그 누구도 알 수 없다. 그렇기에 자신이 받을 돈에 대한 불확실성과 리스크를 줄이기 위해 환헷지를 사용한다. 환헷지를 사용하여 받을 돈을 미리 짐작 및 예측할 수 있다면 재무관리 및 예산관리에도 도움이 된다.

 

 

 

환헷지에는 크게 아래와 같은 방법이 있다.

• 선도거래
• 선물거래
• 옵션

 

 

선도거래

당사자 간 합의된 가격으로 미래시점에 자산을 매매하는 거래

 

 

선물거래

장래 일정 시점에 미리 정한 가격으로 매매할 것을 현재 시점에서 약정하는 거래로, 미래의 가치를 사고파는 것이다.

 

 

옵션

통화옵션 시장에서 상장된 특정통화를 미래의 일정시점 거래일에 약정된 가격으로 매입 혹은 매도할 수 있는 권리. 

• 통화를 살 수 있는 옵션은 콜(call)
• 팔 수 있는 옵션은 풋(put)

 

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실전문제풀이

 

 

 

위에 문제는 아래와 같다.

오늘은 5월 1일이다. G co는 말레이시아에 있으며 8월 31일 미국으로부터 받을 돈 $22,900,000이 있다. 만약 오버헷지 및 언더헷지가 발생한다면 선도 시장 기준을 적용한다.

 

Forward contract

	US per RM
Spot	0.2355-0.2358
Four months forward	0.2370-0.2374

 

 

Currency futures: Contract size RM500,000 / Future price quoted as US per RM

	Future price
June	0.2366
September	0.2378

 

 

Currency option: Contract size RM500,000 / Exercise price quoted as US per RM / Premium: US cents/RM1

	Call		Put
Exercise price	June	September	June	September
0.2368	0.11	0.14	0.19	0.23

 

 

 

Solution:

 

선도거래 (forward contract, 0.2370 - 0.2374, US/RM1)

$22,900,000 / 0.2374 = RM96,461,668

 

 

왜 0.2374가 쓰일까? 어떤 기준으로 선택하는 걸까?

 

G co가 받을 돈은 $22,900,000, 달러를 받는다면 링깃으로 환전해야 한다. 환전하는 입장에서 항상 불리한 환율을 적용받는다. 

 

Forward contract, 0.2370 - 0.2374, US/RM1 의미

• $0.2370 / RM1
• $0.2374 / RM1

 

달러를 링깃으로 바꾸려는 입장에서 링깃을 얻기 위해 더 많은 달러를 지불해야 한다. 그렇기에 불리한 환율 $0.2374 / RM1가 적용된다.

 

 

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선물거래 (Futures, i.e 3/31, 6/31, 9/31)

Buy MR September futures (G co 입장에서 링깃이 필요하다, selling $ to buy RM)

 

 

Basis (선물거래에서 future rate을 구하기 위해 아래와 같은 방법으로 Basis를 먼저 구해줘야 한다)

Futures	0.2378
Spot	(0.2358)
	0.0020

Basis는 선물가격(futures price)과 현물가격(spot price)의 차이를 말한다

 

※ 0.0020 * 1/5  = 0.0004 (unused basis)

 

 

왜 1/5가 쓰일까?

오늘은 5월 1일, 달러는 8월 31일에 받는다. 하지만 선물거래 만기일은 Sept 9월 31일이다. 한 달은 쓰지 않는 unused basis를 빼줘야한다. 9월 선물 기준이 쓰인 이유는 돈을 받을 달이 8월 31일이라고 했을 때 만기가 제일 가까운 달을 고른다.

 

Future rate: 0.2378 - 0.0004 = 0.2374

22,900,000 / 0.2374 = RM96,461,668

RM96,461,668 / 500,000 = 193 (number of contracts)

 

Amount to be hedged: 193 * 500,000 * 0.2374 = $22,909,100

Amount to be received: $22,900,000

Over-hedged(오버헷지): 22,909,100 - 22,900,000 = $9,100

Payment at forward rate: $9,100 / 0.2370 = RM38,397

 

 

선물 거래 결과

• 선물: 193 * 500,000 = RM96,500,000
• 오버헷지 지불: (RM38,397)
• Total: RM96,461,603

 

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옵션

옵션에서 제일 중요한 것은 두 가지이다. 행사가격과 프리미엄, 위에 문제를 바탕으로 행사가격은 0.2368이다.

 

22,900,000 / 0.2368 = RM96,706,081

Number of contracts: RM96,706,081 / 500,000 = 193

 

Amount to be hedged: 193*500,000*0.2368 = $22,851,200

Amount to be received: $22,900,000

Under-hedged(언더헷지): $22,900,000 - $22,851,200 = $48,800

Receive at forward rate: $48,800 / 0.2374 = RM205,560

Premium paid: 0.0014 * 500,000 * 193 = $135,100

Premium paid in RM: RM135,100 /0.2355 = RM573,673

 

 

옵션을 행사하였을 때 결과

Option: 193 * 500,000: RM 96,500,000

Receipt on forward market: RM205,560

Premium paid: (RM573,673)

Total: RM 96,131,887

 

 

 

헷징 방법을 비교해 보았을 때 G co입장에서 제일 좋은 헷지방법은 선도거래이다. 그 이유는 가장 많은 링깃을 손에 쥘 수 있기 때문이다. 또한 선도거래는 선물거래와는 달리 Basis risk가 없으며 마진또한 필요없다.

 

선도거래	선물거래	옵션
RM96,461,668	RM96,461,603	RM 96,131,887