오늘 이야기할 키워드는 비재무적 요소 프로젝트 듀레이션이다. 이전 포스팅을 통해 NPV의미와 한계를 설명하였다. 혹시 놓친 사람이 있다면 아래 포스팅을 참고해 주면 좋을 것 같다. 오늘 포스팅은 NPV 이 외에 기업이 투자여부 결정을 내릴 때 고려하는 프로젝트 듀레이션을 알아보자.
NPV 프로젝트 평가 한계 및 real options 활용
오늘 이야기할 키워드는 NPV 프로젝트 평가 한계 및 real options 활용이다. 고급재무관리를 공부하다 보면 프로젝트 가치평가에 꼭 나오는 파트이다. 오늘 포스팅을 통해 NPV 한계와 리얼 옵션 활용
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NPV는 재무적인 절대적인 수치를 보여줌으로써 투자의사결정을 도와준다.
Example
NPV(순현재가치)가 Positive(+)이면 사업성(수익성)이 있는 프로젝트이므로 수락, negative(-)이면 사업성(수익성)이 없는 프로젝트이므로 거절
하지만, 투자여부에 있어 재무적인 요소 이외에도 비재무적인 요소를 신경 써야 한다. 예를 들어 '얼마나 빠르게 현금 유입이 이루어지는가'는 기업 입장에서 중요한 문제이다. 아래 예시를 통해 프로젝트 듀레이션 의미 및 계산 방법을 알아보자.
Project duration (프로젝트 듀레이션)
it measures of the average time over which a project delivers its value.
Example
(주)오제 기업은 프로젝트 A와 B 둘 중 하나를 선택해야한다. 아래에 제공된 정보를 가지고 투자여부를 판단해 보자.
프로젝트 A
| Time | 0(현재) | 1 | 2 | 3 | 4 |
| PV(현재가치) | (51,733,000) | 5,232,000 | 9,279,000 | 20,512,000 | 21,982,000 |
NPV: (5,232,000 + 9,279,000 + 20,512,000 + 21,982,000) - 51,733,000 = 5,272,000원
프로젝트 B
| Time | 0(현재) | 1 | 2 | 3 | 4 |
| PV(현재가치) | (50,000,000) | 8,450,000 | 19,360,000 | 22,340,000 | 4,950,000 |
NPV: (8,450,000 + 19,360,000 + 22,340,000 + 4,950,000) - 50,000,000 = 5,100,000원
재무적인요소 NPV만 비교한다면 당연히 기업은 프로젝트 A를 선택해야 한다. 하지만 기업은 프로젝트 듀레이션(Project duration)도 고려한다.
Project duration: 프로젝트 A
| Time | 1 | 2 | 3 | 4 |
| PV | 5,232,000 | 9,279,000 | 20,512,000 | 21,982,000 |
| PV * Time | 1 * 5,232,000 | 2 * 9,279,000 | 3 * 20,512,000 | 4 * 21,982,000 |
| PV * Time | 5,232,000 | 18,558,000 | 61,536,000 | 87,928,000 |
Sum of PV * Time: (5,232,000 + 18,558,000 + 61,536,000 + 87,928,000) =173,254,000원
Sum of PV: (5,232,000 + 9,279,000 + 20,512,000 + 21,982,000) = 57,005,000원
Project duration: 173,254,000 / 57,005,000 = 3.03 yrs
Project duration: 프로젝트 B
| Time | 1 | 2 | 3 | 4 |
| PV | 8,450,000 | 19,360,000 | 22,340,000 | 4,950,000 |
| PV * Time | 1 * 8,450,000 | 2 * 19,360,000 | 3 * 22,340,000 | 4 * 4,950,000 |
| PV * Time | 8,450,000 | 38,720,000 | 67,020,000 | 19,800,000 |
Sum of PV * Time: (8,450,000 + 38,720,000 + 67,020,000 + 19,800,000) =133,990,000원
Sum of PV: (8,450,000 + 19,360,000 + 22,340,000 + 4,950,000) = 55,100,000원
Project duration: 133,990,000 / 55,100,000 = 2.43 yrs
요약정리
| 프로젝트 A | 프로젝트 B | |
| NPV | 5,272,000원 | 5,100,000원 |
| Project duration | 3.03 yrs | 2.43 yrs |
요약한 테이블을 보면 NPV만 비교했을 때는 당연히 값이 큰 프로젝트 A를 선택해야 한다. 하지만 프로젝트 듀레이션(project duration)을 비교해 보니 프로젝트 B가 더 빠른 자금회수가 가능하다.
Project duration 의미 및 설명
투자판단을 할 때 프로젝트에서 발생할 미래현금유입을 예측한다. 예를 들어 1년 후 들어올 현금 유입은 3년 후 들어올 현금 유입보다 불확실성과 리스크가 낮다. 왜?
쉬운 예시로 지금 국민연금 받을래? 아니면 3년 후에 받을래? 묻는다면 당연히 지금 받는다고 할 것이다. 그 이유는 앞으로 3 년 후 국민연금이 고갈되어 없어질 수도 있는 불확실성과 리스크가 크기 때문이다.
그러므로 프로젝트 듀레이션은 미래현금유입의 현재가치를 얼마나 빠르게 회수하는가의 평균 기간을 나타낸다. 예를 들어 프로젝트 A 듀레이션은 3.03 yrs이다. 즉, 프로젝트 A에서 발생될 미래현금유입의 현재가치가 3.03 yrs 안에 100% 회수된다.
그에 반면 프로젝트 B 듀레이션은 2.43 yrs이다. 즉, 프로젝트 B에서 발생될 미래현금유입의 현재가치가 2.43 yrs 안에 100% 회수된다. 회수기간은 짧으면 짧은수록 좋으므로 듀레이션만 비교해 봤을 때는 프로젝트 B가 유리하다.
그러므로 기업의 투자여부는 재무적 요소뿐만 아니라 비재무적 요소 또한 고려한다.
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