경영권 방어에 취약한 순환출자, feat. 지주회사

오늘의 키워드는 순환출자이다. 이전 포스팅에서 상호출자에 관한 이야기를 하였다. 상호출자가 제한되면서 기업은 다른 방법의 기업지배구조로 눈을 돌렸다. 그것이 오늘 이야기할 순환출자이다. 바로 본론으로 순환출자의 기업지배구조가 어떻게 되는지 알아보자.

 

 

 

순환출자 정의

한 그룹내에서 A기업이 B기업에, B기업이 C기업에, C기업이 D기업에, D기업이 A기업에 출자하는 식으로 그룹 계열사끼리 자본금을 늘리는 것을 의미한다.

 

 

 

순환출자의 장점

비교적 적은 자본으로 계열사 지배가 가능하다. 

예를 들어, 오브디씨는 A기업에 투자하여 지분 20%를 가지고 있으며 대주주이다. A 기업은 B기업에 출자하여 지분을 소유하며 B기업은 C기업에 출자하여 지분을 소유, C기업은 D기업에 출자하여 지분을 소유, 마지막으로 D기업이 A기업 지분을 소유. 이런 식의 문어발 계열사 지배가 가능하다. 

 

 

 

 

순환출자 단점 1

적은 자본으로 그룹을 장악할 수는 있지만 경영권 방어에 취약하다

 

 

소버린 ▶ SK엘리엇 ▶ 현대차 공격 등 행동주의펀드 경영권 침범 후 '먹튀'

사모펀드가 100대 기업에 차지하는 지분이 점점 증가하는 추세이며 경영권을 침범하고 먹튀 하는 사건이 발생한다. 사모펀드는 막강한 자본력으로 순환출자의 취약한 계열사를 파고들어 경영권을 강제로 침범 후 단기적으로 자신들이 원하는 방향으로 이익을 내고 나가는 전형적인 기업사냥꾼이다. 이러한 사태는 고스란히 기업에 투자한 주주들의 손실로 이어질 뿐만 아니라 기업을 얽혀있는 이해관계자들 또한 영향을 받는다.

 

 

 

 

순환출자 단점 2

 연쇄부도 / 일감 몰아주기

 

예로들어, 현대자동차그룹의 지배구조는 4개의 순환출자 고리로 연결: 현대차가 기아 지분 33.88% 보유, 기아는 현대모비스 지분 17.33%보유, 현대모비스는 현대차 지분 21.43% 보유하는 형태

 

그룹내 계열사끼리 서로가 서로에 연결되어 있는 형태이므로 일감 몰아주기가 발생할 수 있다. 또한 계열사 1개가 부실해지면 나머지 계열사도 도미노처럼 영향을 받는다. IMF 당시 대부분의 기업이 순환출자방식으로 기업을 경영하여 연쇄부도가 일어났다.

 

 

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이러한 구조적인 문제점을 보완하기 위해 등장하는 개념인 지주회사가 나온다.

 

 

지주회사 (Holding Company) 정의

• 다른 회사의 주식을 보유함으로써 그 회사를 독점적으로 지배하는 회사. 지배하는 회사를 지주회사 지배를 받는 회사를 자회사라고 한다.
• 지주회사는 이름 뒤에 - 홀딩스라고 붙는다.

 

 

 

지주회사 장점

투자자 및 시장이 보았을 때 기업지배구조가 비교적 심플하며 기업의 투명화 및 경영 효율성 증대

 

 

지주회사 단점

지주회사가 동시에 여러 계열사의 지분을 소유해야 하므로 돈이 많이 든다.

지주회사 자산 중 절반 이상은 자회사 주식이 차지해야 한다.

자회사가 아닌 다른 회사 주식은 보유 불가

지주회사는 상장한 자회사 20%지분보유

상장하지 않은 자회사는 40%지분보유